醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)
9月1日，東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司(以下簡稱“東軟醫(yī)療”)再次向港交所遞交上市申請，中金公司與高盛為其聯(lián)席保薦人。
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東軟醫(yī)療的歷史可以追溯到1997年，當時的創(chuàng)始人團隊開發(fā)了首臺國產(chǎn)品牌CT，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
1998年，東軟醫(yī)療正式注冊成立，專注于大型醫(yī)療診斷及治療設(shè)備的開發(fā)，目前產(chǎn)品種類已經(jīng)進一步擴展到醫(yī)療影像解決方案和服務。
2019年、2020年及2021年，東軟醫(yī)療總收入分別為19.08億元、24.59億元及28.03億元，利潤分別為0.82億元、0.93億元及2.97億元。
2022上半年(截至6月30日，下同)，東軟醫(yī)療總收入為15.02億元，利潤為2.19億元。?
▲ 圖1 收入概要
▲ 圖2 利潤
來自招股書的信息顯示，東軟醫(yī)療現(xiàn)有業(yè)務分為四大板塊。
▲ 圖3 四大業(yè)務板塊
數(shù)字化醫(yī)學診療設(shè)備：包括CT、MRI、DSA和GXR機等射線照像設(shè)備，超聲診斷設(shè)備，PET/CT和RT等腫瘤診療設(shè)備，以及相關(guān)核心部件。
MDaaS平臺：提供各種醫(yī)療數(shù)據(jù)服務和解決方案，包括醫(yī)學影像服務、基于影像的臨床解決方案及醫(yī)學影像研發(fā)服務。
設(shè)備服務與培訓：提供定制化設(shè)備安裝、設(shè)備檢修、設(shè)備維護培訓及影像診斷培訓。
體外診斷設(shè)備及試劑：包括自動生化分析儀及生化試劑。
四大業(yè)務中，數(shù)字化醫(yī)療設(shè)備是最大的板塊(如圖1)：
2019年-2021年營收分別占比71.6%、65.0%、74.4%；
2022上半年營收占比達76.6%。
數(shù)字化醫(yī)療設(shè)備中，CT為主力，2022上半年CT營收8.39億，占比55.9%(如圖1)。
▲ 圖4??數(shù)字化醫(yī)學診療設(shè)備概要
(信息來源：東軟招股書；制圖：器械匯)
招股書引用弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示——
按收入計，東軟醫(yī)療是：
2017年-2019年國內(nèi)CT市場的最大中國生產(chǎn)商。
2020年-2021年國內(nèi)CT市場的第二大中國生產(chǎn)商。
截至2021年12月31日，國內(nèi)CT安裝量中有11.5%由東軟醫(yī)療生產(chǎn)。
按銷量及收入計，東軟醫(yī)療是：
2021年中國256層及以上CT(預計2021年-2026年成為中國CT市場增長最快的部分)的國內(nèi)最大制造商，也是2021年中國中端CT(涵蓋64層-128層)五大制造商之一。
按2019年-2021年的銷量計，東軟醫(yī)療是中國最大的CT系統(tǒng)出口商。
截至2022年6月30日，東軟醫(yī)療在全球共安裝超過44,000臺醫(yī)學影像設(shè)備①，其中超過18,000臺醫(yī)學影像設(shè)備由超過9,600家國內(nèi)分銷商或中國終端客戶購買，超過5,100臺醫(yī)學影像設(shè)備已接入到MDaaS平臺。
▲ 圖5 產(chǎn)品平均售價
▲ 圖6 產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量及利用率
平均售價
由2019年的約1.5百萬元增至2020年的約1.7百萬元，主要是由于2020年售出更多高端CT(如 NeuViz 128、 NeuViz Prime及NeuViz Glory CT)。
由2020年的約1.7百萬元減至2021年的約1.4百萬元，主要是2021年向醫(yī)院出售了更多經(jīng)濟實惠的CT(如NeuViz ACE CT)。
由2021上半年的約1.4百萬元增至2022年同期的約1.5百萬元，主要是由于2022上半年售出了更多的64層(及以上)CT。
產(chǎn)品銷量
由2019年的527臺大幅增至2020年的767臺，主要是受COVID-19疫情導致對16層CT等產(chǎn)品的市場需求增加所驅(qū)動。
由2020年的767臺增至2021年的1,084臺，主要受NeuViz Extra CT、NeuViz ACE CT及NeuViz Epoch CT等新發(fā)布產(chǎn)品市場需求增加所驅(qū)動。
平均售價
由2019年的約3.4百萬元減至2020年的約3.2百萬元，主要是由于調(diào)整了NSM-S15P的價格以應對市場競爭。
由2020年的約3.2百萬元增至2021年的約3.3百萬元，主要是由于2021年以較高的價格銷售了更多的高端NeuMR 1.5T和NeuMR Libra型號。
由2021年上半年的約3.5百萬元減至2022年同期的約3.0百萬元，主要是由于2022上半年以較低的價格向若干客戶銷售新型MRI產(chǎn)品NeuMR Aries作為早期營銷策略。
平均售價
2019年及2020年分別為約3.1百萬元及約2.8百萬元。自2019年至2020年減少，主要是由于向大批量采購DSA的若干醫(yī)院客戶提供折扣。
由2020年的約2.7百萬元減至2021年的約2.3百萬元，主要是由于2020年末推出了NeuAngio 30F，其價格比上一代(即NeuAngio 30C型號)的價格更低。
由2021上半年的約2.6百萬元減至2022年同期的約2.2百萬元，主要是由于為促銷而向客戶提供折扣。
平均售價
由2019年的約274,600元變化為2020年的約293,900元，及2021年的約280,900元，主要由于2020年售出更多高端GXR產(chǎn)品，如NeuVision 550M Plus、NeuVision 650及NeuVision 680。
由2021上半年的約271,300元增至2022年同期的約393,600元，同樣是由于售出了更多高端GXR產(chǎn)品(如NeuVision 550M Plus)。
產(chǎn)品銷量
由2019年的425臺增至2020年的513臺，而之后減至2021年的388臺，主要是由于2020年參與的采購項目比2019年及2021年多。
由2021上半年185臺增至2022年同期的338臺，主要是由于NeuVision 550M Plus等部分高端GXR產(chǎn)品的銷量有所增加。
目前，東軟醫(yī)療全球研發(fā)團隊共有765名醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)，占員工總數(shù)26%。
2019年、2020年、2021年及2022上半年，東軟醫(yī)療研發(fā)支出(包括資本化研發(fā)成本2.28億元、1.54億元、1.68億元和0.83億元)分別占總收入的21.4%、15.3%、13.2%、11.4%。
▲ 圖7 近兩年已開發(fā)產(chǎn)品
▲ 圖8 新產(chǎn)品及預期推出時間
未來研發(fā)目標還包括：
快速發(fā)展包含醫(yī)學影像設(shè)備和MDaaS服務的管線產(chǎn)品和服務；
開發(fā)超高端CT(即速度更快、功率更大和口徑更寬的256層及512層CT)、光子計數(shù)探測器CT、低成本CT及大口徑CT；
開發(fā)高場及超高場MRI以及1.5T MRI產(chǎn)品，改善MRI產(chǎn)品的整體市場份額；
開發(fā)經(jīng)濟機型DSA及高端DSA；
圍繞政府及醫(yī)療集團的批量采購計劃設(shè)計GXR產(chǎn)品；
利用人工智能來開發(fā)差異化產(chǎn)品，如配備乳腺CAD及高端懸浮DR的新型低劑量數(shù)字乳腺X光機；
開發(fā)針對經(jīng)濟機型、便攜式機型及中高端機型的超聲產(chǎn)品，從而開發(fā)出全面的超聲產(chǎn)品線；
開發(fā)創(chuàng)新型高端PET/CT；
開發(fā)CT球管、探測器、磁體及超聲探頭等核心部件。
目前，東軟醫(yī)療在10個國家設(shè)有辦事處，向110多個國家的客戶進行銷售。
▲ 圖9 國內(nèi)和海外銷售
2021年，國內(nèi)和海外銷售額分別占收入的83.2%及16.8%。
2022上半年，國內(nèi)和海外銷售額分別占收入的84.9%及15.1%。??
此外，近日有投資者在“上證e互動”向東軟集團提問：看有消息說東軟醫(yī)療上市的對賭協(xié)議馬上到期了，按協(xié)議，公司是不是需要回購東軟醫(yī)療？
對此，東軟集團做出回復：您提到的情況不存在，相關(guān)的報道不屬實。東軟醫(yī)療早在2019年初進行股份制改制的時候，就已經(jīng)將相關(guān)的對賭條款全部取消了。目前，東軟集團沒有任何的回購義務。東軟醫(yī)療的上市工作正以實現(xiàn)股東價值為目標、按照部署推進中。
