醫(yī)療器械講求主流創(chuàng)新、前沿技術(shù)及顛覆行業(yè)，屬于高端制造，而制造業(yè)是中國人最擅長的領(lǐng)域之一。從基礎(chǔ)研究廷伸至應(yīng)用層面，透過循序累積的改進，產(chǎn)品更接地氣并兼具性價比。

故此，我們認(rèn)為中國的醫(yī)療器械行業(yè)一定會崛起，從過去的仿制走向自主創(chuàng)新，進一步邁向全球。

1. 行業(yè)洗牌后的四大投資思路
2. 醫(yī)療器械VS藥企
3. 政策利好，平臺型選手有可能永遠(yuǎn)是王
4. 手術(shù)機器人是下一個高端醫(yī)療器械領(lǐng)域

行業(yè)洗牌后的四大投資思路

去年冠脈支架集采的落地雖對整個醫(yī)療器械領(lǐng)域造成極大沖擊，對此我們曾在“”一文表示集采背后意義是擠出國外廠商，長期加速中國醫(yī)療器械行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

醫(yī)療器械行業(yè)主要有以下四個增量邏輯：

01國產(chǎn)替代

目前除了技術(shù)壁壘較低的冠脈支架、骨科創(chuàng)傷等領(lǐng)域外，其他高值耗材領(lǐng)域中的進口與國產(chǎn)的比例大約是七比三。

02滲透率提升

部分醫(yī)療器械具備消費屬性，隨著國內(nèi)支付能力、個體意識的提升，改善生活體驗的產(chǎn)品需求會日漸放量，比方說慢性病的易發(fā)性提升了家用醫(yī)療器械的需求。

03集中度提升

高值耗材領(lǐng)域的國產(chǎn)化率雖低但國內(nèi)龍頭集中很高；而低值耗材領(lǐng)域的國產(chǎn)化率雖高但國內(nèi)集中度極為分散。

以骨科創(chuàng)傷類為例，據(jù)威高骨科招股說明書，目前國產(chǎn)化率已超過70%，但國內(nèi)龍頭大博醫(yī)療占比僅有7.8%，而威高骨科占比為4.7%，代表國內(nèi)其他雜牌擁有60%份額。

04業(yè)務(wù)拓展至海外

在新冠疫情期間，國內(nèi)不少醫(yī)療器械企業(yè)出現(xiàn)出口訂單迅速增長的情況，當(dāng)中以邁瑞醫(yī)療的呼吸機作為代表。數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療上半年在國際市場累計實現(xiàn)了近400家高端客戶群，業(yè)務(wù)拓展至海外成為突破行業(yè)天花板的另一個著力點。

醫(yī)療器械VS藥企

更有可能岀現(xiàn)十倍醫(yī)療股

美股過去十年共誕生14支大市值的十倍醫(yī)療股，其中8支為醫(yī)療器械，3支為創(chuàng)新藥、3支為醫(yī)療服務(wù)。這代表了器械公司的成長性都是有很高的想象空間，而這8支醫(yī)療器械股也代表了各個創(chuàng)新器械領(lǐng)域的龍頭。

醫(yī)療器械比藥品有更多的消費屬性

市場愿意給予消費屬性更高的溢價。醫(yī)療器械的術(shù)式升級、產(chǎn)品迭代同時創(chuàng)造出更多的新需求，比方說近年來骨科、眼科、牙科、康復(fù)、醫(yī)美等最具有消費屬性細(xì)分賽道的興起，意味著隨著消費升級，人們越來越愿意為舒適的生活質(zhì)量和體驗而買單。

醫(yī)療器械的創(chuàng)新演進更有連續(xù)性

從上圖，我們可明顯看到醫(yī)療器械的研發(fā)支岀普遍比藥企低得多。對于行業(yè)產(chǎn)品的迭代和競爭，醫(yī)療器械是微創(chuàng)新且注重經(jīng)驗積累，技術(shù)演進更有連續(xù)性。器械的產(chǎn)品屬性有點類似精密制造的范疇，對于已經(jīng)成型的產(chǎn)品和使用場景，研發(fā)人員更多的工作是不斷打磨質(zhì)量和產(chǎn)品的迭代升級。

政策利好，

平臺型選手有可能永遠(yuǎn)是王

2020年，中國醫(yī)療器械領(lǐng)域重磅政策持續(xù)出臺

包括公布第六批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品品錄，鼓勵公立醫(yī)院采購國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備，國產(chǎn)設(shè)備“進口替代”持續(xù)推進；同時，全鏈條監(jiān)管體系持續(xù)強化。醫(yī)療器械唯一標(biāo)識UDI于2020年10月1日起正式實施，標(biāo)志醫(yī)療器械監(jiān)管將進入可追溯的信息化管理新時代，對保障患者安全及降低運營成本等將起到巨大作用。

加強優(yōu)勝劣汰，耗材帶量采購重構(gòu)市場

去年11月5日，國家組織首次高值醫(yī)用耗材冠脈支架集中帶量采購工作，微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療等8家企業(yè)的10個產(chǎn)品中選，冠脈支架價格將從原來的1.3萬元均價下降至700元左右。

帶量采購倒逼生產(chǎn)企業(yè)加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力，同時加速行業(yè)流通市場變革，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)不斷壓縮，龍頭企業(yè)通過收購兼并重組等方式不斷優(yōu)化及重構(gòu)，市場集中度將逐步提高。

最終很容易形成強者恒強的局面

通過并購跨界，橫向打開市場空間，除了邁瑞醫(yī)療、威高股份、微創(chuàng)醫(yī)療外，大博醫(yī)療及南微醫(yī)學(xué)也有平臺化趨勢，先從細(xì)分領(lǐng)域廷伸，最后跨越到國產(chǎn)缺乏的藍(lán)海市場外。

對比創(chuàng)新藥顛覆式的創(chuàng)新，國內(nèi)企業(yè)更擅長微改進式的創(chuàng)新方式，再考慮醫(yī)生的操作習(xí)慣粘性及學(xué)習(xí)成本等，醫(yī)療器械最終很容易形成強者恒強的局面。

尤其是在集采血腥殺價之后，醫(yī)療器械行業(yè)的進入壁壘會更高，同時也意味著單賽道頭部企業(yè)雖不會有短期落后風(fēng)險，但未來橫向拓展也會變得更困難。從去年集采一事證明了，凡是同質(zhì)化競爭激烈的大單品都可以砍，最終都是在引導(dǎo)企業(yè)去做更難的、創(chuàng)新的東西。在集采常態(tài)化下，一致性評價勢在必行，而企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新將成發(fā)展主線。

所以，目前的醫(yī)療器械平臺三巨頭邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、威高股份可能永遠(yuǎn)為王。

手術(shù)機器人：下一個高端醫(yī)療器械領(lǐng)域

下一個爆發(fā)的新賽道

其實這并非一個新概念，美國直覺外科公司早在1996年已推出第一代達芬奇機器人，至今已更新五代，股價也在這20年間上漲超過100倍。

目前國內(nèi)第三代達芬奇手術(shù)機器人總體購置費用在2000萬人民幣以上，專用的操作器械每用10次就需強制性更換，花費約10萬人民幣，這才是真正的高值耗材。

對比達芬奇，國內(nèi)的手術(shù)機器人尚在起步階段。去年上市的天智航骨科手術(shù)定位機器人，每臺520萬人民幣，去年僅賣出41臺，其中31臺還是來源于政策支持，市場接受度非常低。但隨著微創(chuàng)醫(yī)療機器人宣布上市，我們預(yù)料威高的妙手機器人也會緊接而來，國產(chǎn)手術(shù)機器人將來必然會成為下一個爆發(fā)的新賽道。