近日，魚躍醫療披露了其2019年財報和2020年一季報，作為家用醫療器械的龍頭企業，魚躍醫療因其呼吸類產品在此次新冠疫情中銷量大增而被備受投資者關注。那么，除了受益于此次疫情，魚躍醫療后續中長期的發展邏輯又是什么呢？今天，我們就和大家一起聊一聊這個家用醫療器械龍頭——魚躍醫療的投資邏輯。

一、魚躍醫療，不僅僅是家用醫療器械

提起魚躍醫療，相比大家的第一反應都是家用醫療器械，然而實際上公司已經是一家以提供家用醫療器械、醫用臨床產品以及與之相關的醫療服務為主要業務的企業了，產品不僅僅包括呼吸供氧、血壓血糖等家用醫療器械，也包括消毒感控、醫療急救、手術器械、中醫器械、眼科器械、康復護理等醫用臨床相關產品，旗下擁有“魚躍yuwell”、“華佗Hwato”、 “金鐘JZ”、“潔芙柔”、“安爾碘”、“普美康PRIMEDIC”等幾大主要品牌。

回顧公司的發展歷程，我們可以發現，公司的發展史也是一部并購史。公司于2015年收購上海醫療器械集團有限公司，2016年收購上海中優醫藥高科技股份有限公司，2017年并購德國Metrax GmbH 普美康，正式進軍醫用臨床、消毒感控和醫療急救等領域。

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二、公司業績逐漸渡過低谷期

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根據公司公布的最新數據，2019年營收46.36億元，同比增長10.82%；歸母凈利潤7.53億元，同比增長3.49%；2020年一季度營收13.91億元，同比增長15.80%；歸母凈利潤3.83億元，同比增長55.16%；2020年1-6月經營業績預增，預計歸母凈利潤8.00至8.27億元，同比增長50.00%到55.00%。

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從公司近五年的營業收入和利潤增速來看，我們可以發現，曾經的魚躍也是保持了20%的高速發展，但2018-2019年公司的營收和利潤增速明顯放緩，主要原因就是公司的一個大品種——制氧機，由于近兩年銷售不佳，導致渠道庫存積壓較多，目前處于去庫存階段。

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具體從公司的三大業務板塊來看，2019年，家用醫療器械板塊收入17.81億元，同比增長 16%，其中血糖儀和血壓計增長均超 25%；醫用臨床產品板塊收入12.30億元，同比增長20%，其中中優利康收入增長19%，上械收入增長26%；醫用呼吸與供氧板塊收入12.18 億元，同比降低7.6%，主要是因為渠道銷售處于去庫存階段，制氧機和霧化器銷售規模下降10%；2019年公司線上收入增長近25%。

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在此次疫情之前，公司的制氧機渠道去庫存階段已接近尾聲，隨著疫情的突然爆發，對于呼吸機、額溫槍、消殺產品等疫情直接相關的產品需求呈現爆發性增長，同時也帶動了制氧機、血氧儀等的需求增加，因此加速了渠道去庫存的進度。公司已經逐漸渡過了前兩年業績的低谷期，從其公布2020年一季報及半年報預告可以看出，公司業績開始恢復較高增長。

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三、疫情給公司帶來的中長期機遇

前面講到，這次疫情對公司的呼吸機、額溫槍、消殺產品等疫情直接相關的產品需求產生了爆發式的增長，但同時也需注意，受疫情影響，公司其他疫情不相關產品，如輪椅、血壓計等產品需求受到一定抑制。疫情終將過去，此次疫情對公司除了短期一過性的業績增長外，更重要的是對公司中長期發展帶來的機遇。

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首先，在疫情期間，公司相關產品在媒體上得到大量報道和展示，同時也獲得了大量的國內、國際訂單，使得公司的知名度和品牌度得到了極大的提升；其次，公司的消殺產品目前主要是在醫院渠道銷售，此次疫情提高了民眾對日常消殺的重視程度，將大大加速公司消殺產品民用化進程；與此同時，公司的呼吸機、制氧機產品此前主要在院外渠道銷售，此次疫情也提高了醫院對其產品的認可度，也將大大加速公司此類產品進入醫院的進程；最后，此次疫情暴露出的我國基層醫療設施建設的不足，在疫情過后，勢必會掀起新一輪的醫療基礎建設，而在這個過程中，憑借公司優秀的產品力和品牌力，相關產品勢必也將得到進一步的放量銷售。

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結語

這場突如其來的疫情，影響到我們社會生活的方方面面，對很多企業來說可能是挑戰，但對有些企業來說更可能是機遇。魚躍醫療就是在這場疫情中獲得的機遇大于挑戰的企業。作為A股家用醫療器械的龍頭，魚躍通過近些年的外延并購，已經拓展豐富了醫院業務，未來公司能否把握住疫情帶來的機遇更上一層樓，值得我們期待！