7月31日，恒瑞醫(yī)藥公布了2020年半年報(bào)，上半年?duì)I收113.09億元，凈利潤26.62億元，雖然總營收和凈利潤依舊保持國內(nèi)生物醫(yī)藥“一哥”位置，但營收增速在近五年，首次跌破20%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，其股票“一路綠”，總市值縮水至跌破五千億。

整體營收

2020年上半年，除了新冠疫情影響外，醫(yī)療衛(wèi)生體制改革持續(xù)深化，醫(yī)療保障制度、藥品管理制度和藥品一致性評價等方面新政策對醫(yī)藥行業(yè)影響顯著。

恒瑞醫(yī)藥2020上半年?duì)I收113.09億元，同比+12.79%；凈利潤26.62億元，同比+10.34%。研發(fā)投入18.63 億元，同比+25.56%。

*整體凈利潤的增速略低于營業(yè)收入增幅，主要是研發(fā)費(fèi)用增長所致

▲恒瑞2020上半年?duì)I收

業(yè)務(wù)營收分析

目前恒瑞醫(yī)藥被劃分為四大經(jīng)營分部 ——?抗腫瘤藥、手術(shù)麻醉類用藥、造影劑、其他（心血管、消炎藥、其他）。

▲恒瑞聚焦產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊

2020上半年，增速放緩主要受麻醉線收入較去年同期下滑，以及造影劑與綜合線的收入基本與去年上半年持平影響。

• 從二級市場來看，受到疫情期間醫(yī)院接診減少、患者和手術(shù)臺數(shù)大幅下降的影響，麻醉、造影劑等院內(nèi)產(chǎn)品受到很大沖擊。

最為核心的抗腫瘤線表現(xiàn)依舊亮眼，上半年獲得50%左右同比增長。

中國市場：仍然是恒瑞第一大市場。恒瑞作為PD-1單抗第一梯隊(duì)，領(lǐng)跑腫瘤免疫治療時代。

• 6月17日，恒瑞醫(yī)藥公布其PD-1卡瑞利珠單抗獲批兩個新適應(yīng)癥的公告，分別為單藥二線治療晚期食管鱗癌，以及聯(lián)合培美曲塞和卡鉑一線治療晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗非小細(xì)胞肺癌。截止目前，卡瑞利珠單抗已經(jīng)涵蓋了肝癌、肺癌、食管癌、經(jīng)典霍奇金淋巴瘤等4個適應(yīng)癥。

海外市場：2020上半年也在加大力度拓展海外市場。半年報(bào)顯示，

• 仿制藥國際化方面，鹽酸右美托咪定氯化鈉注射液在美國獲批；此外，分別向FDA遞交了3個原料藥、1個中間體、2個制劑的注冊申請；其他新興市場也逐步加強(qiáng)注冊力度。

• 創(chuàng)新藥國際化方面，將具有自主知識產(chǎn)權(quán)的用于腫瘤免疫治療的注射用卡瑞利珠單抗項(xiàng)目有償許可給了韓國CrystalGenomics Inc.公司。

研發(fā)分析

創(chuàng)新藥是未來增長風(fēng)口，恒瑞2020上半年也繼續(xù)大力研發(fā)投入，累計(jì)約18.63 億元，比上年同期增長25.56%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)16.48%。(2019上半年占比為14.8%)。

2020上半年取得創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)批件3個，仿制藥制劑生產(chǎn)批件1個，創(chuàng)新藥臨床批件37個，取得3個品種的一致性評價批件，完成2種產(chǎn)品的一致性評價申報(bào)工作。

• 包括PD-1三大核心適應(yīng)癥（肝癌二線、食管癌二線、非鱗NSCLC）上半年相繼獲批，甲苯磺酸瑞馬唑侖新適應(yīng)癥（結(jié)腸鏡檢查鎮(zhèn)靜）獲批，下半年有望進(jìn)一步助推以PD-1為代表的創(chuàng)新藥放量。

• 腫瘤創(chuàng)新藥SHR-A1811（Her2ADC）、SHR-1806，哮喘新藥SHR-1703（IL-5），慢性乙肝新藥HRS5091和HRS9950等集中獲批臨床，進(jìn)一步夯實(shí)公司后續(xù)研發(fā)管線。

已基本形成了每年都有創(chuàng)新藥申請臨床，每1-2年都有創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。（2018年報(bào)中恒瑞曾表示，要達(dá)成每2-3年有創(chuàng)新藥上市的發(fā)展態(tài)勢。）

研發(fā)主要集中在抗腫瘤領(lǐng)域，有超過20個品種處于臨床階段。

▲ 恒瑞腫瘤藥在研產(chǎn)品線

此外在麻醉、糖尿病、心血管疾病、自身免疫疾病等慢病領(lǐng)域也有所布局。

作為中國制藥一哥“制藥界的茅臺”，恒瑞自然備受矚目，任何有關(guān)的消息都會引起輿論風(fēng)波。比如上個月的高管人事變動，就被猜測其離職的背后原因。

• 7月16日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人、董事長孫飄揚(yáng)辭去上市公司董事長一職，由公司總經(jīng)理周云曙接任。

• 7月24日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布蔣新華、孫輝、劉疆、李克儉因年齡原因不能繼續(xù)擔(dān)任公司副總職務(wù)，但以上幾位仍繼續(xù)在公司工作。辭職的四位高管均是公司持股人，2019年末受限持股數(shù)在10萬股以上。

恒瑞表示對下半年恢復(fù)增長很有信心。一方面中國疫情基本恢復(fù)，另一方面，恒瑞卡瑞利珠單抗由于拿到批件比較晚，沒趕上去年的醫(yī)保談判，目前主要在院外銷售。而今年有幾個大適應(yīng)癥獲批，有望參加下半年的醫(yī)保談判。此外，其麻醉線新獲批的創(chuàng)新藥瑞馬唑侖和獨(dú)家品種艾司氯胺酮也有望通過下半年的醫(yī)保談判進(jìn)入醫(yī)保。

8月4日，福布斯中國發(fā)布醫(yī)療健康富豪TOP50榜，鐘慧娟（翰森制藥）、李西廷（邁瑞醫(yī)療）、孫飄揚(yáng)（恒瑞醫(yī)藥）位列前三。榜單顯示（截至7月17日的股價和匯率計(jì)算），恒瑞醫(yī)藥的股價上漲31.4%，孫飄揚(yáng)的身家大增，以168 億美元的身家上榜。