近日，強生公司在最新發布的 2025 年第一季度財報中披露，公司因國際貿易政策調整預計全年將承擔約 4 億美元（約合人民幣30億）關稅成本，其中醫療器械板塊成為主要風險敞口。

盡管目前關稅戰硝煙彌漫，強生公司仍維持其盈利預期，且Q1整體業績表現超預期。

強生第一季度財報顯示，公司實現營收 219 億美元（市場預測收入為215.7億美元），同比增長 4.2%，調整后每股收益 2.77 美元，同比增長 1.9%，凈利潤達 110 億美元。

藥品業務仍是增長引擎，收入 139 億美元，同比增長 2.3%。

在各業務板塊中，醫療器械板塊本季度收入為 80 億美元，略低于預期。

本季度心血管業務同比暴漲 16.4%，成為醫療器械板塊的核心增長極。

這一突破主要得益于 2024 年以 131 億美元收購的 Shockwave IVL（血管內沖擊波）技術。該技術通過沖擊波精準碎裂鈣化斑塊，顯著提升復雜冠脈病變的治療效果，此次收購進一步擴大了強生醫療技術在心血管干預領域的影響力，鞏固了市場地位。

此外，Abiomed（2022 年收購）的 Impella 系統在急性心衰治療領域持續放量，與 Shockwave 共同構成 “心衰 - 血管介入” 雙輪驅動模式。這兩大并購標的已經成為強生醫療器械業務增長推動力，印證了強生 “以并購填補創新空白” 的戰略路徑。

與心血管業務形成鮮明對比的是，骨科業務收入同比下滑 5.2%，成為拖累板塊表現的主因。

強生自2023年，創傷醫學、脊柱兩部門增速放緩，骨科整體業務便走入業績增長疲軟的困境。這一頹勢源于多重因素，包括競品競爭、政策壓力、產品迭代滯后以及供應鏈風險等多重因素交雜。

從市場競爭角度來看，競品不斷推出創新性產品和營銷策略，搶占了部分市場份額。例如，史賽克今年3月宣布正式推出下一代Mako手術機器人平臺---Mako 4，Mako 4是一款多功能集成性骨科機器人，其能夠為提供全髖、全膝、單髁及脊柱治療，而且還集成了Stryker的第四代制導系統，進一步威脅了強生的骨科制霸地位。

政策沖擊下，帶量采購重塑了市場格局。中國作為全球增長最快的骨科市場，其政策調整對強生的影響尤為顯著。通過集采壓縮骨科耗材利潤空間，直接導致外資品牌市場份額斷崖式下跌，強生脊柱和創傷產品在華收入均大幅下降。

強生首席財務官約瑟夫?沃爾克在財報電話會議中指出，醫療器械板塊因關稅面臨的 4 億美元成本壓力，主要來自美國對華加征的 145% 關稅（4月16日美國對華關稅進一步上漲至245%）及中國的反制措施。

為緩解沖擊，強生選擇“回流”美國。

3月，強生宣布未來四年在美國本土投資 550 億美元，包括新建 3 個生物制劑工廠和擴建現有醫療技術基地。其中，北卡羅來納州威爾遜市的 50 萬平方英尺生物制劑工廠已破土動工，預計創造 500 個就業崗位，重點生產癌癥和免疫疾病藥物。

然而，這一 “本土化” 戰略面臨雙重挑戰：

l  成本權衡：波士頓咨詢研究指出美國本土制造的綜合成本較中國高 40%，伴隨成本的提高會進一步侵蝕利潤率。

l  供應鏈重構：骨科植入物所需的鈦合金、鈷鉻鉬合金等原材料仍依賴進口，關稅導致的成本上升難以完全轉嫁。

強生第一季度財報揭示了一個全球化醫療巨頭在貿易摩擦、技術變革與市場分化中的生存邏輯：以并購快速獲取顛覆性技術，以本土化對沖供應鏈風險，以創新藥業務支撐現金流。

然而，強生骨科業務的持續萎縮、關稅成本的剛性上升以及政治的不確定性，仍將考驗強生管理層的戰略定力。

盡管大環境越來越難，但是市場依舊看好強生。強生也進一步將今年全年營收預期從892-900億美元上調至910-918億美元。

接下來三季度強生的表現如何，值得期待！